电力股之间天壤之别的表现，根源在于——"电力"两个字掩盖了它们截然不同的资产属性、盈利模式和景气周期。 2025年，火电龙头涨幅分化极其剧烈（北方公司业绩高增、股价表现较优，东南沿海承压），水电整体微跌（-4.5%），核电跌约6.6%，绿电受消纳和电价双重压制持续低迷，而电网设备却以超30%的涨幅领跑全市场——最高与最低之间差距超35个百分点。
买对子赛道，比判断"电力板块"的涨跌重要得多。
一、 一张表看懂：电力股内部的"六大门派"
子赛道
代表标的
2025年涨幅
核心驱动
核心压制
适合人群
电网设备
思源电气、平高电气、国电南瑞
+33.6%，2026年延续领涨
"十五五"国网投资4万亿（+40%）+AI算力配电+出口高增
估值偏高（PE超42倍），部分权重股Q1业绩下滑
高景气成长型
火电
华能国际、国电电力、建投能源
分化剧烈（北方高增vs南方承压）
容量电价托底+煤价低位+自由现金流转正
年度长协电价普遍下行，华东降幅超67元/MWh
高股息弹性型
水电
长江电力、华能水电、国投电力
-4.5%
来水偏丰+折旧到期+70%分红写入章程
弹性有限，股息率偏低（3.5%-3.8%）
极致稳健收息型
核电
中国核电、中国广核
-6.6%
"十五五"投产高峰+政策托底电价
一季度大修扰动，市场化电价承压
远期成长型
绿电
龙源电力、三峡能源
承压
136号文全面入市+消纳改善预期
电价下行、利用率下降、业绩底未明
左侧布局型
"电厂+算力"主题
华电能源（7连板）、豫能控股、湖南发展
短期暴涨
算电协同政策催化+游资抱团+小盘低价
基本面支撑弱，情绪退潮后回撤剧烈
高风险博弈型
二、逐一拆解：为什么有的"飞上天"，有的"趴在地"？
① 电网设备：5万亿投资的"最大公约数"
电网设备是电力板块中景气度最高、机构共识最强的子赛道。国家电网"十五五"期间固定资产投资预计达4万亿元，较"十四五"增长40%，叠加南方电网，全国总投资规模预计突破5万亿元，创历史新高。
2025年，电网设备板块累计上涨33.6%，显著跑赢沪深300的17.7%；2026年开年延续强势，截至3月初年内涨幅跻身全市场前五。思源电气吃到了国内智能算力扩容和海外电力设备因AI需求而短缺的双重红利，高压开关、变压器等产品在海内外的订单加速交付。
但"连板大涨"不等于"无脑买入"。 电网设备板块当前PE已超42倍，处于历史90%分位以上，估值泡沫客观存在。许继电气、通光线缆等权重股一季度业绩出现大幅下滑，叠加前期板块涨幅过大、估值偏高，基金经理已在调仓换股。
② "算电协同"政策：绿电主题暴涨的核心催化剂
这是2026年最值得关注的增量逻辑。2026年政府工作报告首次将"算电协同"纳入新基建工程，标志着电力与算力从各自发展走向深度融合。国家数据局明确要求，枢纽节点新建算力设施绿电应用占比不低于80%，绿电从传统公用事业转向AI算力核心能源供给。
在这一政策催化下，华电能源斩获7连板，湖南发展3连板，浙江新能、宝新能源等接连涨停。数据显示，2025年算力中心用电量同比增长18.1%，2026年1-2月互联网数据服务用电量增速高达46.2%。
但必须清醒认识到：这些"连板股"的共同特征是小盘、低价、主题驱动，短期业绩改善有限，市场给予的是"AI基建"的估值溢价。一旦政策热度消退或游资撤离，回撤往往极为剧烈。
③ 绿电与"绿电直连"：故事很美，业绩待验证
与电网设备和火电不同，绿电（风光运营商）是2025年电力板块中压力最大的子板块，受电价下行和消纳率下降双重压制，整体表现低迷。
但政策端出现了积极变化。136号文推动新能源全面入市，"绿电直连"政策破冰——风电、太阳能等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电。国泰海通研报指出，截至2025年我国已建成万卡智算集群42个，算力需求催生电力优化，在算电协同+绿电直连+Token出海三重催化下，调节能源和绿电都将受益。
然而，2025年光伏利用率已降至94.8%，消纳瓶颈已经凸显。绿电当前处于"政策底已确认、业绩底尚需验证"的阶段——东部海风方向盈利稳定性相对更好，而西部光伏方向压力更大，区域分化极其剧烈。
④ 容量电价托底：火电从"周期博弈"到"公用事业化"
这是理解火电股分化最关键的制度变量。2026年容量电价补偿比例普遍上调，基本能够覆盖煤电固定成本，折旧到期后有望贡献稳定盈利。
但区域分化极为剧烈。广发证券研报指出，2025年内火电公司股价表现分化明显——北方公司业绩高增，股价普遍表现较优；而东南沿海火电机组单位盈利承压。2026年江苏、浙江年度长协电价同比下降68.26、67.54元/兆瓦时，华东火电维持微利或盈亏平衡，南方区域或出现亏损。
同样是火电，买对了北方公司（建投能源涨幅超11%），买错了东南沿海公司（国电电力同期下跌），差距超过10个百分点。 容量电价改革让火电从"看煤价脸色"变为"容量保底+电量搏收益"，盈利稳定性系统性增强——但区域电价的分化，决定了最终股价的天壤之别。
⑤ 游资抱团与量化博弈：连板大涨背后的"情绪周期"
不能忽视的是，近期电力板块中很多"连板大涨"的标的，并非由基本面驱动，而是游资抱团和量化资金主导的主题博弈。
2026年3月，电力板块连续大涨后出现剧烈分歧，华电能源6天4板、湖南发展3连板，板块内部高低切换明显，相对低位的广西能源、深南电A等涨停。与此同时，华电辽能断板后游资情绪明显退潮，电力依然以高低切换为主，"直到切换不动"。
有分析人士一针见血地指出，现在A股最大的问题是"机构在装死，量化在主导"——机构不干活导致没有持续性的主线，量化资金主导导致波动极大、节奏极快，这就是典型的"存量博弈"。
广西能源是最典型的游资博弈案例：2025年净利润同比大跌434.92%，但股价却在20个交易日内涨近58%，并连续涨停。原因只有一条——低价小盘更易聚集人气炒作，引发资金跟风。基本面已无参考价值，纯情绪驱动的"连板大涨"，来得快、去得更快。
二、 三类投资者，三种"电力股"选择
你的偏好
首选子赛道
代表性标的
核心逻辑
需要承受的代价
追求确定性成长+景气度最高
电网设备
思源电气、国电南瑞、平高电气
5万亿投资锁定景气度，特高压+配网改造+出海三重驱动，订单饱满
PE超42倍历史高位，部分权重股Q1业绩下滑，高估值需业绩持续超预期消化
追求高股息+稳定收息
水电+高股息火电
长江电力、国电电力、华能国际
长电70%分红写入章程至2030年，国电股息率约5%+保底承诺
弹性有限，2025年水电跌4.5%，牛市中跑输大盘
追求高弹性+能承受高风险
绿电（海风）+电网设备
龙源电力H、中闽能源、电网ETF
政策底确认+算电协同催化+绿电直连，赔率极高
消纳困境未解，业绩底尚需验证，区域分化剧烈
追求短期博弈+快进快出
主题概念股（"电厂+算力"）
华电能源、豫能控股、浙江新能
算电协同政策催化+游资抱团+小盘低价弹性大
基本面支撑弱，情绪退潮后回撤剧烈，广西能源利润暴跌435%仍涨停
写在最后
电力股的分化，本质上是一场从"同涨同跌"到"结构分化"的定价权迁移。
电网设备赚的是"5万亿电网投资+AI算力配电"的景气红利，是机构最认可的高景气成长主线；火电赚的是"容量电价托底+煤价低位+自由现金流转正"的公用事业化重估；水电赚的是"来水偏丰+折旧到期+70%分红写入章程"的确定性收息；绿电赚的是"政策底确认+算电协同+消纳改善"的困境反转期权；而"电厂+算力"概念股，赚的是游资抱团和情绪博弈的钱，来去如风。
每一只电力股，都有属于它自己的"季节"。 你买的股票不涨，不一定是看错了方向，更可能是你所在的子赛道，还没到属于它的季节。搞清楚自己买的是"高景气成长"还是"确定性收息"，是"政策催化主题"还是"游资情绪博弈"——你才能真正告别"别人都在赚，只有我在亏"的焦虑。
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